Risque pays : Corée du Sud

La Corée du Sud est une économie majeure en Asie de l'Est, reconnue pour son secteur industriel prospère et ses exportations électroniques. Son développement économique rapide (l'un des taux les plus élevés des dernières décennies) lui a valu le titre de "tigre asiatique". L'économie est solide et moderne, avec des finances saines et une main-d'œuvre éduquée et qualifiée. Cependant, sa population vieillissante et sa position contre l'immigration suscitent des inquiétudes quant à l'activité économique future.

La Corée du Sud a historiquement affiché des taux de croissance économique solides, avec une moyenne de +4,9% dans les années 2000 et +3,3% dans les années 2010. La pandémie de Covid-19 et la stratégie rigoureuse de dépistage, de traçage et d'isolement du pays ont entraîné une récession légère en 2020, avec une contraction du PIB de -0,7%. 2021 a été marquée par une forte reprise (+4,3%) alors que l'économie orientée vers l'exportation a bénéficié de la reprise de la demande extérieure. La croissance s'est ensuite modérée à +2,6% en 2022. On prévoit qu'elle se situera autour de +1% en 2023, freinée par la faiblesse de la demande extérieure ainsi que par la consommation intérieure et l'investissement. En 2024-2025, la situation économique devrait s'améliorer avec la reprise attendue de la demande extérieure et l'assouplissement de la politique monétaire de la Banque de Corée (BoK, la banque centrale). Nous prévoyons une croissance annuelle du PIB réel légèrement supérieure à +2,4%. À moyen terme, le bien-être économique de la Corée du Sud devrait continuer à dépendre de ses exportations (principalement électroniques).

L'inflation en Corée du Sud est passée d'une moyenne de 2,5% en 2021 à 5,1% en 2022, bien qu'elle reste significativement inférieure à la moyenne de l'OCDE (9,6%). Entre-temps, elle est déjà retombée à 2,3% en glissement annuel en juillet 2023 et nous nous attendons à ce qu'elle passe en dessous de 2% d'ici 2024, en raison de la demande atone et de la baisse des prix de production. Cela devrait inciter la Banque de Corée à entamer un cycle progressif d'assouplissement monétaire au plus tard début 2024. Les prévisions à plus long terme suggèrent une suppression de l'inflation due au vieillissement démographique.

Le won coréen a connu une certaine volatilité par rapport au dollar américain en 2023, mais est globalement resté stable. Nous nous attendons à une appréciation modérée jusqu'à la fin de 2024, grâce à une tendance favorable de différentiel des taux d'intérêt résultant d'un assouplissement plus rapide de la politique monétaire américaine.

La pandémie a marqué un tournant dans la politique fiscale du pays, passant d'une posture plutôt conservatrice à une politique expansionniste, en raison d'une initiative d'investissement public en réponse à la pandémie. Après un quart de siècle de balances budgétaires positives, la Corée du Sud enregistre des déficits fiscaux annuels depuis 2020, bien que relativement faibles (environ -1% du PIB en moyenne). Des déficits fiscaux étroits devraient rester la norme dans les années à venir, alors que le gouvernement investit dans la recherche et le développement, tandis que les pressions liées aux pensions croissantes et aux besoins de soins de santé de la population vieillissante augmentent. Les prévisions budgétaires visent à réduire le déficit fiscal à -0,6% du PIB en 2023. Cependant, malgré les attentes de meilleures exportations à partir de 2024, cet objectif pourrait s'avérer inatteignable. La dette publique de la Corée du Sud est passée de 42% du PIB en 2019 à environ 57% à la mi-2023, mais devrait rester inférieure à 60% au cours des prochaines années, un ratio encore favorable par rapport à la moyenne de l'OCDE qui approche les 100%.

Cela étant dit, le véritable problème en Corée du Sud est la dette des ménages, qui s'élevait à 108% du PIB en 2021, principalement sous forme de prêts hypothécaires. Le vieillissement de la population représente une menace structurelle pour l'économie sud-coréenne : avec le taux de fécondité le plus bas au monde - 0,81 enfant par femme en 2021 - l'âge médian de la population augmente rapidement, atteignant 44,5 ans en 2023, ce qui exerce une pression sur les pensions et prépare le terrain pour des réformes du marché du travail difficiles.

La position extérieure de la Corée du Sud est favorable à court terme, mais l'économie pourrait faire face à certains défis à moyen terme. La balance des comptes courants affiche des excédents annuels continus depuis 1998, même pendant la crise financière mondiale et la crise du Covid-19. Elle est tombée à +1,8% du PIB en 2022 en raison de la hausse des prix des importations d'énergie, mais on s'attend à ce qu'elle se redresse pour dépasser +2% du PIB en 2023-2025. Malgré les problèmes rencontrés dans les secteurs des semi-conducteurs et de l'électronique, la Corée du Sud bénéficie de nouveaux moteurs économiques en croissance, tels que le tourisme et les industries créatives. Cependant, les exportations sont principalement concentrées dans les secteurs de l'électronique, et la Chine (25,3% des exportations en 2021) et les États-Unis (14,9% des exportations en 2021) restent les destinations dominantes. Dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes, cela compromet la stabilité à moyen terme des exportations du pays.

La dette extérieure brute de la Corée du Sud est relativement faible, représentant moins de 40% du PIB, et ce ratio devrait diminuer au cours des prochaines années. De plus, le pays est un créancier net vis-à-vis de l'extérieur.

La Corée du Sud présente un environnement commercial solide. Selon l'indice de liberté économique de la Heritage Foundation en 2023, elle se classe au 15e rang mondial en matière de facilité de faire des affaires et au 5e rang en Asie. Le pays se distingue notamment en ce qui concerne les droits de propriété, l'efficacité judiciaire, la santé financière et la liberté commerciale et commerciale, tandis que le fardeau fiscal, la liberté d'investissement, la liberté financière et la liberté du travail présentent quelques faiblesses. Les enquêtes annuelles sur les indicateurs mondiaux de gouvernance de la Banque mondiale attribuent régulièrement à la Corée du Sud de bons scores pour son cadre réglementaire et juridique, bien que le niveau de corruption perçue ait encore de la marge d'amélioration. Notre indice de durabilité environnementale propriétaire classe la Corée du Sud au 74e rang en 2023, reflétant une bonne résilience face au changement climatique et des ratios favorables en matière de consommation d'énergie et d'émissions de CO2 par rapport au PIB. Cependant, la production d'électricité renouvelable est très faible.

Après les élections serrées de 2022, le président Yoon Suk Yeol du Parti du pouvoir populaire (PPP) conservateur mettra l'accent sur la déréglementation et les baisses d'impôts, ainsi que sur des politiques généralement conservatrices sur le plan idéologique, afin de renforcer sa base électorale et de rechercher un soutien supplémentaire auprès d'une frange de jeunes électeurs conservateurs masculins. Son parti ne dispose pas d'une majorité au parlement monocaméral, dominé par le parti d'opposition Minjoo, ce qui crée une situation législative confrontante qui devrait durer au moins jusqu'aux élections législatives de 2024. Le résultat de ces élections est assez incertain car le parti Minjoo fait face à des turbulences alors que son leader, Lee Jae-myung, est accusé d'abus de pouvoir. Bien que aucun des partis ne bénéficie d'un large soutien politique, le sentiment démocratique est bien présent, ce qui garantit un système politique bien établi. La Corée du Sud se situe aux alentours de la 20e place dans l'indice de démocratie de l'Unité de recherche de The Economist et est décrite comme une "démocratie complète". Pendant ce temps, on ne s'attend pas à ce que les relations avec la Corée du Nord s'améliorent sous la présidence de Yoon Suk Yeol dans le contexte de tensions toujours vives entre la Chine, la Corée du Nord et les États-Unis.