Risque pays : Allemagne

Après une baisse de 4,1 % de la production économique en 2020, l'économie allemande a mis plus de temps à se remettre du ralentissement de la croissance induit par la Covid-19 par rapport à ses pairs de la zone euro en raison des goulots d'étranglement persistants de la chaîne d'approvisionnement qui pèsent sur l'activité industrielle. Malgré une croissance du PIB de 2,6 % en 2021, les niveaux de PIB d'avant la crise n'ont été atteints qu'au début de 2022 alors que l'agrégat de la zone euro a déjà atteint ce cap fin 2021.

Après un premier semestre 2022 solide, grâce au rebond post-omicron des services, l'économie allemande devrait sombrer dans la récession au tournant de 2022/23, compte tenu des vents contraires provoqués par la guerre de la Russie contre l'Ukraine, notamment une inflation élevée, une incertitude géopolitique élevée et de nouvelles tensions sur la chaîne d'approvisionnement. Le rationnement forcé du gaz en hiver est devenu moins probable grâce au remplissage plus rapide que prévu des installations de stockage de gaz. Mais les industries et les consommateurs énergivores sont passés en mode d'auto-rationnement dans un contexte d'inflation à deux chiffres, ce qui pointe vers une baisse notable de l'activité. Pour contrer les effets négatifs et soutenir l'économie, un soutien budgétaire étendu a été mis en œuvre pendant la pandémie et la crise énergétique, au détriment d'une marge de manœuvre politique réduite. Jusqu'à présent, les mesures budgétaires liées à l'énergie ont représenté environ 8 % du PIB. Pendant ce temps, à la lumière du ralentissement de la demande mondiale et des goulots d'étranglement prolongés de l'offre, les exportations nettes ne sauveront pas la situation malgré un euro faible. Nous prévoyons que le PIB augmente de 1,6 % en 2022 avant de se contracter de 1,3 % en 2023. En plus de sombres perspectives à court terme, les perspectives à moyen terme sont également préoccupantes, compte tenu des vents contraires structurels, notamment la hausse des prix énergétiques, des taux d'intérêt et l'incertitude géopolitique.

En Allemagne, nous prévoyons que les défaillances restent en dessous des niveaux de 2019 malgré un rebond en 2023 qui atteindrait 17 % en glissement annuel, soit 2 450 entreprises en plus pour atteindre 17 150 dossiers. Nous nous attendons à ce que le gouvernement évite de soutenir les entreprises non viables, mais le « bouclier » économique massif de 200 milliards d'euros limitera l'impact de la crise énergétique sur les entreprises. En outre, nous attendons du gouvernement qu'il reste prêt à agir de manière ciblée, comme il l'a fait pour sauver plusieurs services publics les plus touchés, notamment en apportant des ajustements temporaires supplémentaires aux lois sur la restructuration et l'insolvabilité, et en suspendant temporairement l'obligation de déposer une demande d'ouverture d'une procédure d'insolvabilité si nécessaire, par exemple en cas de problèmes majeurs supplémentaires dans les chaînes d'approvisionnement du secteur manufacturier. Nous estimons que le soutien budgétaire actuel sauve 2 600 entreprises en moyenne en Allemagne sur 2022 et 2023.