Etude délais de paiement (DSO)
& cycle de conversion de trésorerie (CCC)

En 2025, les entreprises françaises ont amélioré leur cycle de conversion de trésorerie (CCC), qui a reculé de 3 jours pour s'établir à 70 jours, à contre-courant de la tendance observée en Europe occidentale. Cette amélioration s'explique principalement par une réduction des stocks, qui a permis de libérer des liquidités. Malgré cette évolution positive, la France continue d'afficher un CCC supérieur à la moyenne régionale (+ 7 jours), en raison de délais de paiement clients (DSO) toujours élevés à 70 jours, les plus longs d'Europe occidentale. Allianz Trade anticipe une légère dégradation en 2026, avec un CCC attendu à 72 jours (+2 jours).

Le CCC mondial a légèrement augmenté d’une demi-journée en 2025. Il s’établit désormais à 67 jours de chiffre d’affaires, soit environ +3 jours au-dessus de sa moyenne sur 10 ans et proche de son plus haut niveau de 2023 (68 jours). Cette tendance ne montre aucun signe d’essoufflement et s’explique principalement par les efforts déployés par les entreprises pour renforcer leur résilience en augmentant leurs stocks.

« Le délai moyen de rotation des stocks (DIO) explique désormais près de 80 % du niveau du CCC. Cela reflète un changement fondamental dans le comportement des entreprises : elles s’éloignent de l’efficacité du « just-in-time » pour privilégier la résilience du « just-in-case ». En constituant des stocks plus importants, les entreprises immobilisent davantage de capitaux dans des marchandises qui ne sont pas destinées à être rapidement converties en liquidités, en échange d’une plus grande sécurité et flexibilité de la chaîne d’approvisionnement face aux incertitudes géopolitiques, aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement et à la fragmentation des échanges commerciaux. En d’autres termes, les chaînes d’approvisionnement ne sont plus optimisées uniquement en fonction des coûts. Elles sont de plus en plus conçues pour la sécurité, la résilience et l’optionalité », explique Maxime Lemerle, Responsable de la recherche défaillances chez Allianz Trade.

Selon Allianz Trade, le délai moyen de rotation des stocks (DIO) à l’échelle mondiale a atteint 53 jours en 2025, un niveau relativement stable par rapport à 2024, mais nettement supérieur à la moyenne d’avant la pandémie (48 jours). Dans ce contexte, le délai moyen de paiement (DSO) n’exerce pas de pression supplémentaire sur la trésorerie des entreprises : les délais de paiement mondiaux ont légèrement augmenté pour s’établir à 56,5 jours (+0,3 jour) l’année dernière, se maintenant à ce niveau depuis 2022, et restant inférieurs de 3 jours à la norme d’avant la pandémie.

À l’échelle mondiale, la dispersion sectorielle est particulièrement marquée, ce qui suggère l’émergence d’un clivage entre les secteurs stratégiques et le reste de l’économie : pour 25 % des entreprises, le CCC est inférieur à 43 jours, tandis que pour 25 % d’entre elles, il dépasse 107 jours. Sur les 20 secteurs analysés par Allianz Trade, 12 ont vu leur CCC progresser, tandis que 8 ont enregistré une baisse.

Secteurs présentant des CCC plus longs (2025 vs. 2024) :

• Équipementiers automobiles : +4 jours
• Papier : +3 jours
• Métaux : +3 jours
• Textile : +3 jours

Secteurs dont les CCC sont plus courts (2025 vs. 2024) :

• Équipements de transport : -6 jours
• Informatique et télécommunications : -4 jours
• Énergie : -3 jours

« Les secteurs les plus exposés à la fragmentation de la chaîne d’approvisionnement, en particulier la fabrication en amont et les intrants industriels, ont renforcé leurs réserves de stocks, ce qui se traduit par des besoins en fonds de roulement structurellement plus élevés. En revanche, plusieurs secteurs stratégiquement importants, notamment l’énergie, les équipements de transport et les infrastructures numériques, ont raccourci leur cycle de conversion de trésorerie malgré une incertitude géopolitique accrue. Cela reflète probablement une combinaison de pouvoir de fixation des prix accru, d’une génération de trésorerie robuste, de politiques industrielles favorables et d’une demande structurelle soutenue », ajoute Maxime Lemerle.

Allianz Trade prévoit une hausse modérée du CCC en 2026. Premièrement, les secteurs les plus touchés par le conflit entre les États-Unis et l’Iran disposent d’une marge de manœuvre limitée pour absorber une nouvelle hausse du DIO avant que leurs besoins de financement n’atteignent un niveau critique. Deuxièmement, le choc devrait être partiellement compensé par la poursuite des dépenses du secteur privé dans les infrastructures d’IA et les centres de données, ce qui soutient les secteurs de l’informatique et des télécommunications ainsi que celui des logiciels et des technologies de l’information, maintenant ainsi une part significative de l’économie sur une trajectoire de compression ou, au pire, de stagnation.

« Sur la base de ces hypothèses, les mesures visant à réévaluer la sécurité énergétique, les stocks stratégiques et la résilience des chaînes d’approvisionnement, conjuguées aux répercussions directes du conflit, devraient faire augmenter le DIO mondial d’environ +2 jours. Nous estimons que chaque jour supplémentaire de DIO se traduit par une augmentation de +1,16 jour de CCC à l’échelle mondiale. C’est assez loin de ce qui a été observé après le choc de 2022, lorsque le CCC avait augmenté de +5 jours », conclut Maxime Lemerle.