Le Brexit, 10 ans après : ni effondrement, ni renaissance. Alors que le Royaume-Uni s’apprête à nommer son 7e Premier ministre en 10 ans, cette semaine marque également le dixième anniversaire du Brexit, qui avait alors bouleversé les marchés et divisé les prévisionnistes. Les prévisions allaient de l’effondrement économique à une renaissance. Dix ans plus tard, nous examinons de près quelles prévisions se sont réalisées et lesquelles se sont révélées erronées. Le bilan s’avère plus nuancé que beaucoup ne l’avaient prévu, les indicateurs mettant en évidence à la fois des points forts et des points faibles sur le plan économique — qui ne sont pas tous liés au Brexit.
Le pilier économique de la Grande-Bretagne : l’économie de la connaissance, les technologies et les énergies propres. Les exportations britanniques de TIC vers l’UE ont presque doublé depuis le Brexit, démontrant la compétitivité continue de l’économie du savoir britannique. Le Royaume-Uni reste le deuxième exportateur mondial de services financiers, représentant 21 % des exportations mondiales, tout en renforçant son offre de services financiers sur les marchés de l’UE. Sur les marchés privés, le pays continue d’attirer davantage de financements en capital risque que n’importe quel concurrent européen. Entre 2020 et 2026, il a levé environ 164 milliards de dollars. Depuis lors, Londres a conservé l’essentiel de son importance financière à l’échelle mondiale. Le Royaume-Uni représente toujours près de 50 % des échanges mondiaux de dérivés de taux d’intérêt de gré à gré et près de 38 % du chiffre d’affaires mondial des opérations de change. Dans le domaine des énergies propres, le pays s’est imposé comme un leader en Europe. La production éolienne a augmenté de 130 % depuis 2016, réduisant ainsi la dépendance du Royaume-Uni vis-à-vis des énergies fossiles tout en permettant l’abandon progressif du charbon en 2024.
Les conséquences du Brexit : ralentissement de la croissance, tensions commerciales et retard des régions favorables au « Leave ». Des études indépendantes estiment que le PIB aurait été supérieur de 2 à 4 % sans l’instabilité politique et les tensions commerciales déclenchées par le Brexit. Depuis 2016, les régions favorables au « Leave » ont généralement affiché des performances inférieures à celles de l’ensemble du Royaume-Uni : 59 % de la population de ces régions a vu son revenu par habitant prendre encore plus de retard par rapport à la moyenne nationale. Depuis le référendum et la sortie officielle des structures économiques de l’Union le 1er janvier 2021, la croissance repose de plus en plus sur les travailleurs nés à l’étranger, qui ont alimenté plus de la moitié de l’expansion du PIB. Le Brexit a accru les tensions et réduit les flux commerciaux. Bien que l’UE reste le premier partenaire commercial du Royaume-Uni, des estimations structurelles suggèrent que les échanges de biens entre le Royaume-Uni et l’UE sont inférieurs d’environ 21 % à ce qu’ils auraient été sans le Brexit. Les nouveaux accords commerciaux et la diversification des chaînes d’approvisionnement avec les États-Unis, la Chine et les pays du Commonwealth n’ont pas réussi à égaler l’ampleur des liens économiques dont bénéficiait auparavant le Royaume-Uni au sein de l’UE. Les actifs britanniques continuent de se négocier avec une décote par rapport à leurs homologues internationaux.
L’une des leçons durables à tirer de la crise du mini-budget de 2022 est que la crédibilité budgétaire est essentielle. Les investisseurs exigent désormais une prime de risque structurellement plus élevée sur les actifs britanniques, dans un contexte de déséquilibres budgétaires croissants. Les marchés boursiers, où les actions britanniques ont sous-performé leurs homologues américaines et européennes au cours de la dernière décennie, reflètent cette prime. Sur les marchés privés, la magie s’est estompée pour laisser place à une décote déjà intégrée dans les cours. Une décennie plus tard, l’empreinte du Brexit se lit à travers les deux principaux moteurs du capital privé au Royaume-Uni : le capital-investissement et le capital-risque. Les investissements britanniques se situaient entre 12 et 18 % en deçà d’un scénario sans Brexit à l’horizon 2025 ; ce décalage ponctuel s’est désormais transformé en un coût du capital structurellement plus élevé. Le capital-investissement s’est montré résilient, mais il s’agit de plus en plus d’une stratégie de valeur financée par les États-Unis plutôt que d’une dynamique endogène, les valorisations comprimées transformant les entreprises britanniques en cibles de privatisation pour les capitaux américains.
Au-delà du Brexit : identifier et mettre en œuvre des solutions pour l’avenir. Le Royaume-Uni se classe en tête en matière de création d’entreprises, de flexibilité du marché du travail, d’enseignement supérieur et de recherche, par rapport à de nombreuses autres économies avancées. Cela indique que les goulets d’étranglement nationaux — mis en évidence par le Brexit mais non causés par celui-ci — sont à l’origine des performances de croissance décevantes du pays. Le gouvernement a identifié bon nombre de ces problèmes, mais doit aller plus loin. Les actions prioritaires devraient inclure :
- L’accélération de la réforme de l’aménagement du territoire,
- L’augmentation des investissements dans le logement et les infrastructures énergétiques,
- Le renforcement du soutien à l’innovation et aux industries stratégiques,
- Le traitement de la réforme du NHS comme une priorité économique, et
- La résolution du problème de la diffusion lente des nouvelles technologies des entreprises de pointe vers l’économie dans son ensemble.
Une refonte des règles budgétaires, combinée à des réformes des dépenses de retraite et de la fiscalité immobilière ainsi qu’à un élargissement de l’assiette de la TVA, contribuerait à réorienter les ressources publiques limitées vers la réduction du déficit et l’investissement, en tenant compte de la défense. Contrairement à l’UE-27, la Grande-Bretagne n’a pas marqué de tournant distinct en matière de réarmement après 2022. Le gouvernement britannique s’est engagé à porter les dépenses de défense à 2,5 % du PIB d’ici avril 2027, puis à 3,0 % d’ici 2030, mais ces objectifs ne sont pas gravés dans le marbre. Le paysage de la coopération semble riche — l’AUKUS avec les États-Unis et l’Australie, le GCAP avec le Japon et l’Italie, un statut de partenaire privilégié dans le cadre de l’instrument SAFE de l’UE — mais il s’apparente davantage à un catalogue d’engagements qu’à des résultats concrets. Des investissements publics contribueraient à inciter les investisseurs et les entreprises de défense nationales à consacrer des capitaux au renforcement des capacités britanniques. Une réintégration plus étroite aux marchés énergétiques européens générerait des avantages économiques significatifs. Les prix élevés de l’énergie, causés par la sortie du Royaume-Uni du marché intérieur de l’électricité de l’UE, les crises successives d’approvisionnement énergétique et les goulots d’étranglement du réseau liés à l’expansion rapide des énergies renouvelables ont continué à nuire à la compétitivité industrielle. Les divergences entre les marchés du carbone du Royaume-Uni et de l’UE risquent également de créer de nouvelles barrières commerciales pour les industries à forte intensité énergétique. La réintégration des marchés de l’énergie et du carbone pourrait contribuer à réduire les coûts de friction, à stabiliser les prix de l’électricité et à améliorer la sécurité d’approvisionnement.
